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科创板上市两周:公募恐高理性观望 量化私募“

发表时间:2019-08-06

  尽管上市两周科创板股票整体走出了单边上涨行情,但这并不意味着在提高市场定价效率、着力改善“单边市”等问题上的诸多制度设计收效甚微,相反,一些机构投资者已经开始拿起这些新的“工具”。

  以两融制度为例,科创板优化了融券交易机制,科创板股票自上市后首个交易日起可作为融券标的。在两融的上游环节,即转融通环节,一方面扩大券源来源,符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者,可以作为出借人,通过约定申报和非约定申报方式参与科创板证券出借;另一方面推出市场化的转融券约定申报方式,引入市场化的费率、期限确定机制,并降低保证金比例及科创板转融券约定申报的费率差,提高了机构出借券源的意愿。此外,转融通的效率也得到了提升,上交所对出借人、中证金融、借入人的账户可交易余额进行实时调整,出借人出借券源后,借入人可以T+0借入券源。

  这一举措效果显著。Wind数据显示,截至8月1日最新数据,除交控科技外,其余24只科创板股票均有融券卖出,总融券余额达20.37亿元。其中,中国通号的融券余额达3.84亿元,心脉医疗、澜起科技、嘉元科技的融券余额分别为1.88亿元、1.35亿元和1.15亿元。整体而言,有17只科创板个股的融券余额都超过了5000万元。虽然科创板融券余额仍小于融资余额,但科创板融券余额占科创板两融余额47.04亿元的比例达43.30%,这一比例远超A股整体水平。Wind数据显示,8月1日,全部A股两融余额为9090.82亿元,融券余额仅110.13亿元,融券余额占两融规模的比例仅1.21%。

  以量化交易和多空策略为主的机构成为前两周科创板融券的主要使用者,并在一定程度上发挥了平抑市场波动的作用。记者了解到,科创板前两周交易波动较大,已经有私募机构借助融券进行T+0操作,香港六和开奖现场直播。获取差价。

  幻方量化人士总结认为,融券的主要用途有三方面:第一,不看好个股,对个股进行融券做空获利;第二,利用融券,先买入,再融券卖出,或先融券卖出,再买入,完成T+0操作;三是进行股票多空策略操作,即买入做多一篮子股票,同时融券做空另一篮子股票,获得选股收益。

  “第一类交易并不普遍。理论上,上涨空间是无限的,而下跌最多跌至0元,因此融券的理论风险是无穷的,做空获利最多1倍空间,做空个股本身是难度极大的交易。同时,科创板初期的市场特性、板块个股较高的融券券息及保证金比例都对传统的融券卖空交易提出了挑战。至于通过融券完成T+0操作,是在国内T+1制度的特有情形,并不算做空获利,而是通过融券完成日内交易,通过价差获利,若融券成本合适,机构也愿意参与。相比之下,股票多空策略是量化私募更希望发展的。事实上,股票多空策略属于市场中性策略范畴。长期以来,由于国内个股做空机制的缺乏,市场中性策略只能通过选择有限的股指期货空头进行风险对冲。一方面,股指期货市场长期的负基差状况大大提升了对冲成本;另一方面,策略也无法有效获取通过做空较差个股组合带来的收益。个股融券的发展有利于量化机构把握空头部分的alpha收益,这在欧美成熟市场已经非常普遍。总体而言,融券有利于个股回归合理定价,防止个股价格泡沫严重,有利于市场的整体稳定。”幻方量化人士说。

  不过,现阶段融券较难和融券利率高企在一定程度上制约了量化私募的施展空间。北京某量化私募人员表示:“很难融到券,券源基本都被大一点的机构客户锁定了。利率也很高,有些年化达到18%,对于量化私募而言,要覆盖这一成本还是有压力的。”一位券商两融负责人也向记者证实,目前科创板两融利率基本都在18%左右,其中融券券源最充足的中国通号,融券利率也达到了12%。

  一位私募人士表示,未来会参与科创板融券,但目前来看,科创板的机制和券息等各方面条件尚不成熟。“现在借券券商的系统和结算尚不支持复杂交易,借券后均要求锁定一段时间,一周到一个月不等,还不能做到每天自动约券还券。”